而库存增幅相对较高的原因则包括:首先,今年春节提前、天气寒冷和资金紧张三因素的叠加,使得节后需求特别是
沈阳高压合金管需求启动较为迟缓。这可从数据上得到印证节后两周的平均走货量同比下降17%,且目前仅恢复至去年节后第二周的70%左右。
另外,虽然今年春节前后
沈阳高压合金管日均产量为167.8万吨,较去年同期下降7万吨,但其降幅仍明显低于需求。当然,开平量同比增长3%,说明了
沈阳高压合金管下游恢复相对较好。其不仅能解释板材库存增加相对较少,也证明了即使
沈阳高压合金管需求上涨,也未能改变总需求下滑的趋势,即季节性因素和资金因素强于往年。
历年节后库存的高点,均出现在2月底或3月初,我们认为,库存再增加两周为大概率事件。基于往年规律近两年节后第三周增幅均在50万吨左右,我们预计今年高点超过去年,乃至创历史新高为大概率事件,总量将有望突破1900万吨(目前已达到1849万吨),高库存名副其实。高库存对
沈阳高压合金管价肯定是利空,关键的是,在资金紧张的条件下,该利空本身被放大,而且有了短期催化。以上可解释2月初钢价的下跌,也是短期
沈阳高压合金管价继续回调的原因。
我们认为近期成本对
沈阳高压合金管价的支撑将部分对冲高库存的影响,按我们的框架,成本支撑遵循矿价—出厂价—市场价的传导路径。短期内矿价继续坚挺的可能性依然较大,原因仍为前期强调的内矿供给受气候因素制约,以及澳洲飓风、巴西洪灾等减少矿山发货及招标的行为。另外根据模型测算,149美元/吨的外矿价格对应的
沈阳高压合金管成本在4250元/吨,目前主要品种市场价格均已与成本倒挂。成本虽绝对值不高,但由于已明显倒挂,即为相对“高成本”。实际上,
沈阳高压合金管厂已经上调出厂价格。宝钢上调3月份价格最主要原因即为成本上涨,而浦项等
沈阳高压合金管厂受同样的原因,出厂价格也出现了上调。